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澳博网上赌场:维持波司登买入评级 目标价7港元

时间:2021/12/2 18:56:04  作者:  来源:  浏览:15  评论:0
内容摘要:淡季销售稳健,波司登主品牌表现领先,品牌羽绒毛利率持续提升  FY22H1公司实现收入53.9亿元,同比增15.6%;品牌羽绒收入34.7亿元,同比增16.2%;其中波司登主品牌收入32.5亿元,同比增19.1%。OEM收入14.3亿元,同比增16%。  分渠道,品牌羽绒自营同比...
淡季销售稳健,波司登主品牌表现领先,品牌羽绒毛利率持续提升

  FY22H1公司实现收入53.9亿元,同比增15.6%;品牌羽绒收入34.7亿元,同比增16.2%;其中波司登主品牌收入32.5亿元,同比增19.1%。OEM收入14.3亿元,同比增16%。

  分渠道,品牌羽绒自营同比增3.5%,批发同比增22.5%。批发增长高于自营原因:

  1)去年高基数及疫情初期反季去库存压力较大;

  2)疫情后自营渠道库存管理佳,无去库存压力,自然销售为主。

  费用端上,销售费用率同比增4个百分点至29.9%,原因是营销投放前置,管理及财务费用率保持平稳。毛利率方面,FY22H1集团整体毛利率提升2.7个百分点至50.5%。分业务来看,品牌羽绒服毛利率提升4.7个百分点至61.1%,波司登主品牌毛利率提升5.5个百分点至62.6%。

  渠道升级配合品牌升级,双十一表现亮眼,旺季产品力及新品占比提升驱动增长

  公司发力2+13个重点城市及主流商圈门店,迭代消费人群。品牌羽绒服双十一表现出色,体现在折扣显著改善、新品占比提升、ASP大幅上移。双十一公司品牌羽绒服全渠道GMV同比增53%,线上同比增50%,主品牌波司登同比增45%。

  2021年双十一期间,波司登主品牌折扣率/新款占比/ASP从去年同期的71%/45%/853元同比改善至84%/75%/1,420元,1,800元以上产品的销售结构占比从5%提升至30%,体现品牌势能显著向上。

  投资建议:公司开启新三年战略,预计未来3年收入复合增长将不低于过往3年,产品端量价齐升,利润率稳步向上。短期而言,今年新品sku占比提升(估算新品sku占比超60%)及以风衣羽绒服为代表的产品创新将驱动量价齐升。波司登品牌在中高端羽绒服领域具备较强竞争优势,持续升级品牌和创新产品,配合2+13个城市渠道升级,迭代消费人群。

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